虎一虎的二货生活

又双叒叕,热闹来了。这两天,有两家独角兽企业发公告,开始新一轮的增发,并且都说要加码人工智能领域的投入。一是科大讯飞,拟非公开发行不超1.08亿股,募资不超36亿元。其二是360,募资近108亿元。撇开360不提,这里优台网要来说说科大讯飞。

科大讯飞说是要将拟募集的资金用于五个方面:新一代感知及认知核心技术研发项目、智能语音人工智能开放平台项目、智能服务机器人平台及应用产品项目、销售与服务体系升级建设项目及补充流动资金。5个项目的总投资预算约58亿元,中间存在22亿元的资金缺口。自2008年上市以来,这都是科大讯飞的第三次定增,也是连续第三年从资本市场定向募集资金。

这说明什么问题?缺钱呗。据报道,截至03月31日,公司账上货币资金期末余额为18.5亿元。本次增发的项目需要58亿,钱显然是不够花的。

科大讯飞是国内语音合成、语音识别、图像识别、机器翻译等人工智能(AI)领域的龙头公司,在A股被划分为“信息技术”行业,目前行业板块共有3家总市值过500亿的企业,国电南瑞、科大讯飞、用友网络,如下图:

(以下数据来自优台网)

(科大讯飞与同行的财务数据对比)

目前,科大讯飞的市值近800亿,技术也在业内领先,但它的最新动态市盈率,去高达240倍左右,实在让人有点费解。并且,从财务数据来看,科大讯飞也暴露出了不少问题。

现在,我们将科大讯飞与国电南瑞、用友网络及行业平均的净资产、毛利润、ROE进行下比较,看看科大讯飞究竟逊色在哪里。

1.净资产

(科大讯飞、国电南瑞、用友网络、信息技术行业均值的净资产走势图)

从上图可以看出,最新的净资产数据是国电南瑞>科大讯飞>用友网络>信息技术行业行业均值,与市值规模相对应。但目前国电南瑞的市值也就超出科大讯飞40亿,净资产却超出了117亿,差距达3倍左右,不得不说科大讯飞离得有点远。

2.毛利润

(科大讯飞、国电南瑞、用友网络的毛利润走势图)

再来看毛利润,近10年,三家公司的毛利润基本都保持用友网络>国电南瑞>科大讯飞,但2017年国电南瑞后来居上超越了用友网络。可怜的科大讯飞,一直都赶不上另外两家。

3.ROE

(科大讯飞、国电南瑞、用友网络的ROE走势图)

过去2年,国电南瑞和用友网络的ROE都在走上坡路,且国电南瑞大幅领先。相比之下,科大讯飞却从2007年顶峰的36.12%一直走下坡路,直到垫底,最新最新值才6.48%,连行业均值都比不上,可想而知,赚钱能力差。

(科大讯飞财务走势图)

从上图中,可以看出科大讯飞的净资产、毛利润、ROE、历次增发时间节点,ROE与净资产和毛利润的走势是背道而驰的。

根据年报显示,2017年科大讯飞实现营业收入54.45亿,同比增幅达64%,而净利润为4.35亿,同比反而下降10%,即使看40%增幅的扣非净利润,相比营收增速也明显偏低,存在明显“增收不增利”的情况。

同时,应收账款等坏账损失1.07亿,同比大增64%,存货跌价损失3508万,同比增幅更是高达470%,合计损失1.1亿元,而全年净利润不过4个多亿。如果相应科目继续以如此速度膨胀,未来拖累利润必然更加明显。

也许你要说讯飞研发投入高,没错,2017年科大讯飞研发投入资本化的金额高达5.5亿元,同比增加48%,创了历史新高。但资本化意味着研发费用在当期没有体现,这会给未来的利润积累留下隐患。

如今,科大讯飞的业绩没有起色,净资产收益率差,市盈率却高到了吓人的240倍,现在又想再从股市圈36亿走,所提的募投项目前景恐怕没你想的那么好,而它的估值反而是个大问题。

小心泡沫越吹越大。


专栏:优台价值投资

标签:科大讯飞股票讨论  科大讯飞怎么样

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