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沉淀者

       以上所说,就是我从半个世纪的商业经验中发展出来的投资哲学。它的核心或许可以总结成如下八点:

       1.买进的公司,应有按部就班的计划,以使盈余长期大幅成长,而且内在的特质很难让新加入者分享那么高的成长。选择这样一家公司,还有很多有利或不利的细节应该考虑,显然不可能用这么短的篇幅说明清楚。有兴趣的读者,不妨参考“保守型投资人夜夜安枕”一篇前三章。我在那里以尽可能简洁的文字陈述这个主题。

       2.集中全力购买那些失宠的公司;也就是说,由于整体市况或当时金融圈误判一家公司的真正价值,使得股票的价格远低于真正的价值更为人了解时将有的价位,则应该断然买进。

       3.抱牢股票直到(a)公司的性质从根本发生改变(如人事变动后,管理阶层的能力减弱),或者(b)公司成长到某个地步后,成长率不再能够高于整体经济;除非有非常例外的情形,否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股,因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因,就卖出最具魅力的持股。但是随着公司的成长,不要忘了许多公司规模还小时,经营得相当有效率,却无法改变管理风格,以大公司所需的不同技能来经营公司。

       4.主要目标在追求资本大幅成长的投资人,应淡化股利的重要性。获利高,但股利低或根本不发股利的公司中,最有可能找到十分理想的投资对象。配发给持股人的股利占盈余百分率很高的公司,找到理想投资对象的机率小得多。

       5.为了赚到厚利而投资,犯下若干错误是无法避免的成本,一如经营管理最好和最赚钱的金融贷款机构,也无法避免一些呆帐损失。重要的是尽快承认错误、了解它们的成因,并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度,是愿意承受若干股票的小额损失,并让前途较为看好的股票,利润愈增愈多。好的投资一有蝇头小利便获利了结,却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大,是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。

       6.真正出色的公司,数量相当少。它们的股票往往没办法以低廉的价格买到。因此,有利的价格存在时,应充分掌握当时的情势。资金应该集中在最有利的机会上。那些介入创业资金和小型公司(如年营业额不到2500万美元)的人,可能需要较高程度的分散投资。至于规模较大的公司,如要适当分散投资,则必须投资经济特性各异的各种行业。对投资散户(可能和机构投资人以及若干基金类别不同)来说,持有20种以上的不同股票,是投资理财能力薄弱的迹象。通常10或12种是比较理想的数目。有些时候,基于资本利得税成本的考虑,可能值得花数年的时间,慢慢集中投资到少数几家公司。投资散户的持股在20种时,淘汰一些最没吸引力的公司,转而持有较具吸引力的公司,是理想的做法。务请记住:ERISA的意思是“徒劳无功:行动时思虑欠周”。

       7.卓越的普通股管理,一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见,也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的,投资人应该拥有更多的知识,应用更好的判断力,彻底评估特定的情境,并有勇气,在你的判断结果告诉你,你是对的时候,要学会坚持。

       8.投资普通股和人类其他大部分活动领域一样,想要成功,必须努力工作、勤奋不懈、诚信正直。

       以上所说每项特质,我们有些人可能与生俱来优于或劣于他人。但是我相信,只要严以律己和投入心血,所有的人都可以在上述每个领域,“培养大”自己的能力。

       普通股投资组合的管理,有时难免有些地方需要靠运气,但长期而言,好运、坏运会相抵。想要持续成功,必须靠技能和继续运用良好的原则。根据我的八点指导原则架构,我相信未来主要属于那些能够自律且肯付出心血的人


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