伯克希尔哈撒韦关于金融和金融产品的情况

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目前,我们公司的租赁和租借业务是由CORT公司(负责家具租赁业务)、XTRA公司(负责半自动拖车租赁业务)以及Marmon公司(主要负责油罐车、货车、联运罐式集装箱和起重机租赁服务)具体运营。这三家公司每一个都是各自细分领域内的龙头企业。

同时,这章节中我们也会讲到克莱顿房屋公司(Clayton Homes)。克莱顿房屋公司大部分营收是从销售活动房屋的业务中获得的,但是公司旗下规模巨大的房屋按揭贷款投资组合贡献了公司大部分的净利润。去年,克莱顿房屋公司成为美国最大的房屋建造公司,共计建成42075栋房屋,占美国新建房屋总数的5%。公平地说,其他大型房屋建造企业建成房屋的实际价值远超过克莱顿房屋公司,因为这些公司主要销售现场建造的房屋,这种房屋的市场价格较高。

2015年,克莱顿房屋公司开始扩大业务规模,买下了第一家现场建造房屋的公司。2016年,克莱顿房屋公司又进行了另外两次类似的收购活动。未来,克莱顿房屋公司还将继续收购其他标的。在2017年中,预计现场建造房屋业务在克莱顿房屋公司房屋销售量中占比将达到3%以上,在销售总额占比将达到14%左右。

尽管如此,克莱顿房屋公司的业务重心将仍然放在建造活动房屋上,目前,在总费用低于15万美元的全美新建房屋市场中,活动房屋占比高达70%左右。而克莱顿房屋公司目前在活动房屋领域的市场份额约为一半,这比2003年伯克希尔·哈撒韦公司收购克莱顿房屋公司时的业绩表现有大幅提升。当时,克莱顿房屋公司在行业房屋销量排名第三,员工数量仅为6731人。如今,算上克莱顿房屋公司新收购的公司在内,整个公司的员工总数已经上升到14677人。未来,克莱顿房屋公司的员工规模还将继续扩大。

过去几年中,克莱顿房屋公司的盈利表现大幅提升,主要归功于超低的利率环境。克莱顿房屋公司发放给购房者的房屋按揭贷款主要是长期的固定利率贷款(平均贷款年限长达25年)。但是,克莱顿房屋公司自身的负债主要集中在短期信贷,这些贷款会定期重新定价。当市场利率下行时,克莱顿房屋公司从这些房屋按揭贷款投资中获得的净利润会大幅上升。通常,我们会避开这种长贷短接的商业模式,因为这种业务模式会对金融机构造成严重的问题。但是,整体来看,伯克希尔·哈撒韦公司的业绩表现对资产端利率更敏感,也就是说如果短期利率上行,伯克希尔·哈撒韦公司的合并后净利润会上升,即使克莱顿房屋公司这一部分业务的净利润会下降。

去年,对于8304例活动房屋住房按揭贷款,克莱顿房屋公司不得不收回抵押的房屋资产,约占房屋按揭贷款投资组合的2.5%。造成房屋按揭贷款违约的一部分原因是消费者人口分布因素。一般而言,克莱顿房屋公司的消费者群体是低收入家庭,这些消费者的信用评级得分较差,许多人都从事于经济陷入危机时首先受到冲击的职业。同时,许多消费者的财务状况会由于离婚或亲人离世而受到较大打击,通常高收入家庭财务状况受到此类事件的影响较小。但是,几乎这些消费者都有很强的欲望想要买房,同时这些贷款者每月需要偿还的住房按揭贷款数额也仅为587美元,这个数字包括保险费用和房产税,因此克莱顿房屋公司的业务风险在一定程度上被抵消。

同时,克莱顿房屋公司一直以来都坚持帮助有财务困难的房屋按揭贷款者渡过难关的项目。其中,最受欢迎的两个财务支持项目是贷款延期和债务豁免。去年,约有11000名房屋按揭贷款者获得了贷款延期许可,另外克莱顿房屋公司豁免了3800人应还的房屋按揭贷款,总额高达340万美元。当克莱顿房屋公司批准这些项目时,公司不会赚到任何利息或手续费收入。但是,我们发现,过去两年中,93%接受财务支持的住房按揭贷款者仍然居住在自己的住房中。尽管我们再收回抵押房屋资产方面损失了较大一笔钱,去年这方面的损失高达1.5亿美元,但是克莱顿房屋公司提供的财务支持项目最终同时帮助了公司自己和申请房屋按揭贷款的消费者。

一直以来,克莱顿房屋公司和伯克希尔·哈撒韦公司之间维持了非常良好的合作伙伴关系。凯文·克莱顿为公司带来了一流的管理层和企业文化。同时,伯克希尔·哈撒韦公司则为克莱顿房屋公司提供了无可企及的长期支持,即使经济大衰退时期活动房屋建造行业出现较大危机。当房屋建造行业其他领军企业消失后,克莱顿房屋公司不仅仅为自己的经销商提供信贷支持,也为销售竞争对手产品的经销商提供贷款。在伯克希尔·哈撒韦公司内部,我们在收购其他公司时从来不寄希望于两家公司的协同效应,但是,在克莱顿房屋公司这里,我们在收购克莱顿房屋公司后创造了非常重要的协同效应。

去年,Marmon公司的轨道车租赁业务出现了较大衰退,这将导致2017年公司整体净利润下降。2016年十二月,Marmon公司旗下车队的租用率为91%,低于去年同期租用率97%。我们在2015年从通用电气公司手中收购的大型汽车的租用率下降尤其严重。同时,Marmon公司旗下的起重机和集装箱的租用率也出现不同程度的下降。

过去一段时间内,轨道车的市场需求量出现较大波动,而这种情况未来将继续持续下去。尽管如此,我们仍然非常看好这个业务,并预计未来几年中这个业务将为我们创造良好的股权回报率。油罐车租赁业务是Marmon公司的强项。通常,人们会认为油罐车仅仅是用于运输原油,但是实际上,这种油罐车可以用于运输多种多样的货物。

未来一段时间内,我们预计将继续扩大轨道车租赁业务的规模。与此同时,Marmon公司也在进行一系列补强型并购交易,这些交易对公司财务业绩的影响将在制造、服务和零售章节中具体描述。

以下是我们旗下金融行业相关企业税前净利润的情况(不计资本利得或损失)。

金融行业相关企业税前净利润的情况


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