彼得·林奇的PEG估值策略

42znm25zovl6

引言:PEG指标最先由英国投资大师史莱特提出,在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下,使这一投资理念发扬光大、深入人心,于是,更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。PEG最大的优势就是弥补了静态市盈率的估值缺陷,其不但考虑了本会计报告期的财务状况,同时也考虑了未来几年企业的发展机遇。

投资大师彼得·林奇(Peter Lynch)有过一个著名的论断:任何一家公司股票如果定价合理的话,市盈率就会与收益增长率相等。这就是PEG估值法,PEG在综合考虑了低风险以及未来成长性的因素,可用于股票价值评估。本文浅谈“PEG估值法”,并给出策略,进行回测。

彼得·林奇与PEG估值法

财富的化身--彼得·林奇
彼得·林奇(Peter Lynch)生于1944年1月19日,是一位卓越的投资家,曾被《时代杂志》评为首席基金经理。1977年至1990年,在彼得·林奇管理麦哲伦基金的13年间,基金规模大幅扩增,由2000万美元成长至140亿美元!一跃成为全球之最。
彼得·林奇在投资上的功绩和影响,几乎无人能及。今天,我们介绍一下彼得·林奇推广的“PEG估值法”,来体会大师的投资思想。

PEG估值法简介
达·芬奇说过:”把最复杂的变成最简单的,才是最高明的。“PEG估值法就很好的体现了这个思想。下面,小编给出PEG的估值原理。
一言以蔽之:计算每只股票的PEG值,并排序,取PEG值最小的前n支股票,作为待买股票即可!

那么,这个PEG究竟是什么呢?
先介绍几个基本概念:
1.EPS(Earnings Per Share)表示每股收益(一般按年计算):

EPS=归属于普通股股东的当期净利润/当期实际发行在外的普通股加权平均数

2.PE(Price to Earning Ratio)表示市盈率,是当前股价(P)相对每股收益(EPS)的比值:

PE=P/EPS

将EPS按照不同的计算法方法取出,我们可以得出适用范围不同的PE(市盈率):

若每股收益(EPS)取最近4次的季报的每股收益的平均值,则计算出“滚动市盈率”(又称市盈率TTM);

若每股收益(EPS)取去年的12个月的每股收益,则计算出“静态市盈率”(又称市盈率LYR);

若每股收益(EPS)取预测下一年的每股收益,则计算出“动态市盈率”。

本文取“市盈率TTM”,更加接近现实,靠谱。

3.G(Growth Rate of Expected Profit)表示企业的收益增长率。收益增长率的计算方法不一,简便起见,本文取EPS增长率:

G=(EPS this year−EPS last year)/EPS last year

4.基于以上几个指标,得出PEG的计算公式:

PEG=PE/(G∗100)
从以上公式可以看出,PE蕴含着股价的信息,PEG是一个股价相对于收益增长率的比值。直观来讲,PEG越高,代表该公司的股价有被高估的可能性,不建议买。反之,PEG越低,代表该公司的股价有被低估的可能性,考虑买入(*一般情况下,PEG越低越好)。

PEG估值法的适用条件

PEG是一个综合指标,既考察价值,又兼顾成长性。不难看出,PEG估值法侧重于成长型的公司,非常适合对成长型公司的股票价值评估。马克思说过:“任何真理都有自己适用的条件和范围。”在投资的世界里,倘若不在合适的范围内进行操作,就不是一个好策略。
要想成为一个好策略,就必须预先过滤股票池,筛选出符合PEG估值法运用条件的股票。以下几种情况就不适合用PEG估值法进行估值:

本文仅对股票池的“非成长股”进行排除,有兴趣的用户,可以进行多次过滤。

利用PEG寻找成倍牛股

PEG估值法是彼得·林奇用作评估成长型公司价值的方法。PEG数值通常可分为四档:

目前,我国处于高速发展的经济中,我们对A股高成长型公司的合理估值可以定为:PEG=1。

那么问题来了,为什么PEG=1时估值就合理呢?

PEG只是一个经验公式,要说具体的推导公式,抱歉,没有。曾经这个问题困惑我很久,在网络上地毯式搜索,也仅仅找到3篇相关的推论猜想,其共同的推论方法是未来现金流折现,虽未找到我想要的结果,但这也给了我巨大的启发。

什么是未来现金流折现呢?先举个例子,现有一份永续债券,每年获得利息1元,那么这份永续债券的价值是多少。这里就涉及到一个折现率,因为通货膨胀的存在,明年的1元钱和今天的1元钱是不等值的,考虑到中国名义GDP和货币的发行速度,折现率取12%较为合适。现值=终值/(1+折现率)的年次方,1/(1+12%)的1次方=0.89元,也就是说今天的0.89元与明年的1元是等值的。

折现率设定为12%,通过计算,我们得出一份年息1元的永续债券的现值为8.33元,哪怕若干年后,你把它卖给别人,它的价值也是8.33元,当然那时的8.33元的价值与今日的8.33元又不可同日而语。

巴菲特说,股票其实也是债券,是一张永续浮息债券。在投资者眼里,企业的价值就是未来全部现金流的折现总和。这一思想简单而深刻,这是对股票价值最准确的描述,这也是巴菲特对企业估值的基础。

好,我们来建立一个比较大众的成长股盈利模型(假设企业每年的净利润等同于现金流),前3年利润复合增速为A,再3年利润复合增速为60%A,再4年利润复合增速为60%×50%×A,10年后该公司利润不再增长,且永续经营,现在该公司每股滚动利润为1元。

假设A为20%,那么股票的价值如图计算为19.66,PE=19.66,PEG=19.66/20≈1

假设A为30%,那么股票的价值如图计算为29.79,PE=29.79,PEG=29.79/30≈1

假设A为40%,那么股票的价值如图计算为44.66,PE=44.66,PEG=44.66/40≈1

激动啊,惊奇的发现,PEG都约等于1。

也许有朋友要说了,你这个模型前10年还比较认可,但是哪有公司是永续经营的。当然没有哪个公司可以永续经营,但是这个问题并不是问题,因为,从图上的计算可以看出,企业的价值主要体现在前20年,20年后的价值非常少。

至此,我不禁感叹,彼得林奇以及PEG的发明者真是太伟大了,能将这么复杂的估值这么简单化。更要感叹,PEG的依据就是最基础的股利折现模型,彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特等天下投资大师皆出同源。(PS:PEG估值法仅适用于成长股,当G<15或大于45时,合理PE与G的数值差距较大)

原理我们弄懂了,那么我们要怎么选股票呢?

首先,肯定要选择PEG<1的股票进行投资,PEG越低越好,当PE上升向合理PE靠近时,叠加股票利润的增长,我们可以获得戴维斯双击的收益。如:某股票每股利润为1元,滚动PE为20倍,股价等于20元。预期未来三年利润增速为30%,一年后,每股利润为1.3元,估值也修复到合理的30倍,股价等于39元。一年的时间,我们获得了19元的收益(95%)。

再者,我们要选择优秀的企业进行投资。我们设计的这个模型仅仅是大众的、一般的、平庸的企业的盈利模型,我们要寻找利润能够持续高速增长、十年后利润依然增长的优秀企业,如可口可乐、格力电器、阿里巴巴、网易、腾讯控股、万科A、云南白药、贵州茅台等等等等,因为当企业利润增长的时间拉长后(如下面对比图所示),内在价值会显著提升。

策略思路

step1:
设置沪深300为初始股票池,实际情况中,当天停牌的股票是无法进行买卖操作的,所以在整体回测前,将当日停牌的股票剔除,得到可行股票池。
step2:
前面已说明,本策略仅对成长股有效,所以仅仅过滤掉当日停牌的股票是不完善的。仍需过滤掉市盈率(PE)为负值,或收益增长率(G)为负值的股票。
step3:
整体思路是非常简洁的,下面对股票的PEG进行排序,取出PEG最小(且全都小于0.5)的前n只支股票,作为调仓时待买入的股票列表。
step4:
每次调仓时,先卖后买,腾出资金。对不在待买入列表的股票,执行卖出操作。对在待买入列表的股票,分配资金,执行买入操作。



确认删除该文章

确认取消