投资者对自己投资层次的认识

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引言:巴菲特的投资其实有两个阶段,第一个阶段是学习他的老师格雷厄姆,只买便宜的公司,也就是所谓的“捡烟蒂”;第二个阶段则是在遇到芒格之后的转变,即我们耳熟能详的用合理的价格买入伟大的公司。所以其实巴菲特也是完成了层次上的上升,从看估值到看公司的基本面、商业模式。

其实投资也可以分为三个层次:

第一个层次,看股票价格、看技术面,这是很多人刚开始进入股票市场的时候会在的阶段,当然,巴菲特天赋异禀,没有在这个层次停留多久,甚至是根本没有停留过;

第二个层次,看估值、看业绩报表,巴菲特在初期的时候就处在这个阶段;

第三个层次,看商业模式,看公司质地,巴菲特从转型后到现在一直处于这个层次,我们也可以默认这个层次就是最高层次了。

那这个层次有什么用呢?我们应该有过这样的体会:如果我们站在城市的马路边的话,你会看到四处都是人,周围都是高耸入云的建筑,你根本无法知道自己身处于哪里;而当你站在一栋比较高的楼的楼顶的时候,因为周围的遮挡比较少,所以你能知道自己身处哪里,周围又都有些什么景物;而当你站在特别高的建筑,如小蛮腰、东方明珠等的时候,你会发现你能把全城的格局都看得一清二楚。这就是“欲穷千里目,更上一层楼”

而投资的三个层次也是如此,当你觉得对某件事情困惑不解的时候,尝试着上一个层次,或许会让你豁然开朗:

例如,当你看医疗行业的时候,如果你只用估值、报表这个层次看的话,你会觉得这个行业到处都是高估的企业,很不可思议。但如果你在了解了商业模式之后,就会发现医疗行业的高估是有它的道理的:

其它的需求会随着时间的变化而变化,人们可能因为口味问题不喝白酒了,也可能因为喜好不穿原来流行的衣服了,但医疗行业不会,只要生病了,就一定得治疗,不治疗连命都有可能没有了。所以医疗的需求是没有弹性的,几乎不会变化的,可以说是在未来几十年内不会变化的。那这样的话,医疗行业的高估就不奇怪了。

所以,为什么我每次周记的时候都要强调投资逻辑就是如此。当我们把投资的逻辑看透了之后,再来看估值、看业绩报表、看价格走势等等,细枝末节的东西有些瑕疵也没关系,只要没大问题就行。

但如果反过来,先看技术走势,再看业绩报表看价格走势,在觉得一切都ok的时候,发现商业模式不ok的话,那就白费很多功夫了。

例如大白马宇通,大家都觉得不错,我却没买,为何?因为我找不到买入的逻辑:宇通客车的崛起离不开以前的客运的发展,但在高铁的发展和汽车走入寻常百姓家,客运拥有的份额只会越来越萎缩。

而宇通的另一个增长点,新能源公交车则已经换车换的差不多了,未来增量不多,只有存量的替换,而且新能源公交车也不是宇通一家独大,比亚迪、银隆、中通等都会对其构成很大的威胁,竞争相当激烈。所以在商业逻辑落不住脚的情况下,我从去年就放弃了宇通,现在看来这个决定是正确的,宇通客车的业绩已经开始出现下滑了,至于股价上涨,那是市场风格的事,我管不着。

如果去年的时候单单看业绩报表的话,你是看不出宇通未来的业绩会出现下滑的,但是从商业逻辑层面,单单用常识想想就能做出这样的判断,这就是处于低层次和处于高层次看东西的不同。

曾有人问我说:为什么不对股票做深入分析?我说周记不就分析了很多股票?他说那些不够深入。也许在他看来,股票分析就是得研究财务报表吧。这样的分析报告我不是没写过,但用处其实真的不大,一通操作猛如虎,一看结果0.5,除了知道一家企业现在经营如何外,你根本无法得知未来会如何。财报是用来排除企业的,看到财报有缺陷的时候把这只股票排除即可,但你要说单单看财报炒股,我只能说真的还不够。

商业模式真的很重要,就像一家公司的管理层,只会财务报表的最多只能做到财务总监,而能够看清商业逻辑的,却能做到CEO的高度。所以我每周的周记都要研究一个行业的商业逻辑,就是因为如此。我真心希望大家都能做洞穿商业逻辑的CEO,而不是死扣财务报表的呆会计。


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