投资二重价值论

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全文约1500字,阅读时间约4分钟

理解投资对象的价值几乎是投资活动的核心内容。因为只有很好地理解价值,才能够对自己的投资对象有很好地把握,从而克服内心的不安,达到规避风险与更好收益的目的。但股市中的股民明显对价值有不同的理解,以至于常常彼此说服不了彼此,为什么会产生这种现象?我觉得根本原因是价值本身就具有二重性,即价值包括瞬变价值和内在价值。瞬变价值是与投资对象资产的短期属性相关的趋势性预期价值。内在价值是与投资对象资产长期属性相关的稳定性价值。投资对象的价值是瞬变价值与内在价值的统一体,它们同时存在于企业价值之中。

(1) 瞬变价值

多数投资者关注瞬变价值,这是因为人们都喜欢看到眼前能看到的短期趋势性变化对自己的投资对象的影响。比如中央开一次比较重要的会议,很多人会去解读回忆的精神对某行业是利好还是利空,然后基于此判断投资对象将升值还是贬值,从而做出投资的决策。他们认为短期性的因素才是最重要的,相比长远的未来,短期的确定性更大,更好把握。所以听消息、研究政策、研究宏观经济甚至研究K线都成为了这类投资者的核心工作。

关注瞬变价值的投资者如果能很好地判断出其价值,那么短期内收益率很高也是很正常的。只不过瞬变价值本身具有易变性、短期性、多样性、趋势性、主观性等特点,常常以不同的形态出现,常常让给人莫不着头脑,次次抓住瞬变价值的可能性微乎其微,所以虽然有很多智商高的投资者总结出各类投资方法,但仍然很少出现投资大师。

(2)内在价值

内在价值一般从比较长的时间周期去考察,比如五年、十年、二十年甚至五十年。所以内在价值一般是具有稳定性,稳定性不是讲内在价值不会增加或者减少,它也是会变化的,但通常不会一下子剧烈的变化,不太会因为一则新闻、一个消息内在价值就发生变化了,所以考察投资价值的时候,是瞬变价值还是内在价值,可以直接用某种消息进行测试即可,如果是不太瞬时变化的,那么它就属于内在价值的范畴;相反就有可能是属于瞬时价值的范畴。

研究内在价值最好的方式是从企业资产及其属性的视角入手,因为对于企业资产来说,有形的资产就是具有相对稳定性的特点,它构成企业内在价值的重要组成部分。同时企业的无形资产例如商业模式、品牌、核心能力、心智资产等也具有稳定性的特点,也是内在价值的构成部分。对于不同的投资对象,对应的内在价值的评估考虑的角度是不太一样的,类似长江电力更应该考虑有形资产的价值,而对于贵州茅台,更应该关注无形资产中的心智资产的价值。注意我这里讲资产并不是说不强调资产的收益属性,它自然是资产分析的重要内容之一。

(3)二重价值论的运用

     

我个人觉得认识投资二重价值论至少可以帮助我们认识自己加深对投资对象价值的理解。从个人的投资经历来看我是反对将价值核心放在瞬时价值上面的,因为其具有难以把握的特点,当然也不排除有人可以把握到某些有效的瞬时价值。我倾向于以内在价值为核心,然后运用瞬时价值的变化指导自己买入或者卖出投资对象。

以我曾经买入的光大证券为例,因为乌龙指事件让其变成了企业价值估值最低的券商,乌龙指事件导致价值变化的是瞬时价值变化,而内在价值恰恰没有根本性的改变,所以我就在乌龙指附近买入了光大证券,这是一种逆向投资,但同时也是涉及到对两类价值的理解问题。当然我现在还是没有卖出光大证券,什么时候卖出去呢?等到大家都买券商是赚大钱的,然后价格远远高于内在价值的时候卖出去,即可。

通常情况下,当企业价值估值已经很低的时候,又突然发生了导致瞬时价值变低的事件,是投资的最佳时机。相反如果企业价值估值很高的时候,即使发生了瞬时价值降低的事件,也通常不是什么好的投资机会。

无价值,  不投资

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