理解ROE对巴菲特滚雪球理论的重要性

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引言:巴菲特是享誉世界的著名投资大师,因此我们做投资,巴菲特的理论是我们绕不过去的话题,巴菲特最重要的理论,可以称为滚雪球理论。巴菲特在提到滚雪球的时候,讲到两个组成部分,一个是长长的斜坡,还有一个是时间足够长。

长长的斜坡,指的是什么呢?其实,它主要指的是被爱因斯坦列为第八大奇迹的复利,也就是说即使你每年的平均收益很低,但是只要时间足够长,获利是非常丰厚的。

这里面我想大家经常会有一个误会,这个年平均收益,到底是指什么?表面上看是指持有的股票的每年的涨幅,叠加起来,会十分惊人!这其实是一个结果,那么他的原因是什么呢?

这里又涉及到选股问题,实际上复利最根本的是要找到那些净资产回报率(ROE)始终维持在高位的具备一定的垄断性质企业股票,我想这是巴菲特选股最根本的逻辑,首先,一个垄断的企业,一个基本面简单的企业,大概率的长久的运营下去,比如可口可乐,那么,这就是滚雪球一个非常重要的,时间要足够长,不然不能形成“滚雪球所需要的长长的斜坡”,如果,判断不出一个企业十年以后还存不存在?

那么这种企业一定不会入巴菲特的法眼,这也是为什么巴菲特,选择错过互联网的原因。在一个新兴的行业刚刚兴起的时候,看起来有非常多的投资机会,但是,我们并不能判断出到底是哪一个公司,会坚持到最后,笑到最后,而巴菲特有个理论,如果你不永远持有一个公司,你就不要持有它一分钟,所以说,巴菲特必须要看清一个公司二三十年的未来,起码在未来十年内,它是大概率的继续下去,这才是他投资的前提,而这种标的在一个新兴的行业是不具备的,因为行业在快速的发展变化中。

巴菲特的选股主要逻辑包括,一是公司是垄断的公司,并且稳定增长,二是公司的净资产回报率始终维持在高位。这两个判断,适合任何一个股票市场,为什么这么说呢,我们通过观察,最近一年,中国股市的表现,就可以发现这样一个规律,茅台格力等蓝筹股价值的率先回归,就说明净资产回报率的重要性,他们的共同点都是净资产回报率常年维持在高位,也说明了垄断的重要性,比如说茅台,肯定是垄断的,毋庸置疑,格力电器那是因为,中小型的家电企业,逐渐退出市场,让格力这样的占据大部分市场份额的家电企业,由于行业格局的变化,龙头企业毛利率始终维持在高位!当然,这和公司的经营水平有关,不管怎么样,找到一个过去数年净资产回报率比较高的优秀的公司对投资来说是很关键的。

为什么净资产回报率对获得复利来说如此关键?

因为,高的净资产回报率,就代表着公司有能力以更高效的方式为股东创造价值。我们可以简单的做一道数学题来体现出来,假如a和b公司目前的净资产都是1亿,他们的市值都是5亿,也就是,5倍市净率,a公司的净资产回报率是20%,b公司的不到10%,那么一年以后,a公司的净资产变成1.2亿,而b公司的净资产会变成1.1亿,如果估值水平还是5倍市净率,那么,第二年,a公司的市值对应市值是6亿,而b公司的对应市值5.5亿,第三年a公司的净资产会达到1.44亿,b公司的净资产只会达到1.21亿,同样,假设市场也给出五倍市净率,那么a公司的市值将是7.2亿,b公司的市值是6.05亿,可以看到,随着时间的推移,两个公司的市值差距越来越大,因为年复一年这种领先优势,累积起来会变得十分巨大,这就是复利的威力,一个净资产回报率相对高的公司,以非常高效的方式增加自己的净资产,在多年以后通过高ROE和复利的威力创造的价值会遥遥领先与净资产回报率平庸的公司。所以,ROE高低对于长期投资来说非常关键。

我们通过观察最近一年走势非常好的几只牛股,比如说恒瑞医药,可以看到,它们表现的非常好,其中很大部分原因是他们的优秀,体现在净资产回报率始终维持在高位,中国股市会给那些优秀的高净资产回报率的公司更大的上涨空间,这也就凸显了净资产回报率这个指标在我们选股当中的重要性越来越大。都说中国股市是政策市,但这这是片面的,尤其是随着时间的推移。任何一个类型的投资者,都可以在中国股市找到自己的位置,我想如果巴菲特即使在中国,他也可以找到这种优秀的企业,并且获得丰厚的回报,逻辑是相通的,

值得注意的是,ROE也需要综合判断,因为如果企业平庸,但是负债率很高,也会造成高ROE的假象,所以要区分那些真正“有效”的高ROE。举例子,今年涨得最凶的茅台恰恰它的负债率非常低,而净资产回报率又常年维持在20%以上,这也说明市场是讲逻辑的。所以寻找那些低负债率的高ROE的优秀股票,才是好的长期投资之道。


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