主题 1:增长可望延续

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经济扩张持续进行。我们认为这次经济扩张周期会较预期更长。G7 集团的实 际产能与经济潜力之间的差距的确正在收窄。美国经济与德国、英国及加拿大 看齐,产能利用率近乎百分百。详见“差距终收窄”图表。但我们的分析显示, 当增长略高于趋势水平时,产能可能会在经济周期达到峰值前,超越经济潜力 一段较长时间。欧洲部分地区存在大量剩余产能,反映发达国家(不仅 G7 集 团)整体而言仍存有较大的产能差距,令我们确信,这次经济扩张周期有望在 数年后才到达峰值,不会在数个季度内实现。 有什么因素会改变这趋势?美国通过增加赤字预算进行减税,有望将增长推升 至趋势以上水平,导致经济失衡加速,继而加快结束本轮经济周期。经济周期 持续时间越长,市场对其结束的忧虑越严重。这表示投资者或会对任何有碍增 长的因素越趋敏感。但即使增长超乎预期的情况不再,我们认为高于趋势水平 的增长应会利好风险资产。

                                 我们认为市场低估经济扩张周期持续时间。

高于趋势的经济增长有助企业实现盈利目标。日本及亚洲新兴市场可能难以于 2018 年再度出现超乎预期的可观盈利,但全球增长稳健,贸易数据强劲,加上 商品价格稳定,应可带来支持。“同步向上”图表显示 2014 年至 2015 年石油 及商品下跌后的复苏程度,新兴市场有迎头赶上的空间。 我们认为新兴市场经济体可以承受中国经济温和放缓,且自身具有增长动力, 因与成熟经济体相比,许多新兴国家仍处于经济扩张的早期阶段。巴西及俄罗 斯已摆脱经济衰退,印度则有望扭转今年改革导致的经济放缓局面。除我们在 第 12 页提及的结构性因素外,上述因素应可为新兴市场股市带来周期性支持。 新兴市场债券方面,我们认为 2017 年的利好因素如美国利率低迷、美元疲弱、 中国增长步伐加快及新兴市场货币环境宽松将逆转或减退,我们预期市场回报 与债券票息相若。

                       我们认为新兴市场处于经济扩张的早期阶段,利好新兴市场资产。


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