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贵州茅台跌停引发的白马杀跌背后:三季度诸多行业遭遇业绩拐点(附什么是骗线)

特约撰稿人 平川

2月底那波白马股杀跌还历历在目,10月末又来一波。

新一轮杀跌肇始于贵州茅台(600519.SH)的三季报,今年三季度其净利润同比增幅仅为2.71%远不及预期 —— 而贵州茅台最近五个单季的净利润增速分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%以及最新的2.71%。

所以本周一开盘即遭遇跌停 —— 算上这次,贵州茅台在历史上一共就两次跌停。贵州茅台的跌停,首先让白酒板块出现跌停潮;然后蔓延到了整个蓝筹板块,体现在盘面上就是杀价值股。

那么,从今年二季度的41.53%的净利润增速下滑到三季度的2.71%,贵州茅台究竟经历了什么?

有观点认为,从贵州茅台预收款大幅下降而言:也许是出于保价格的考虑,所以这一阶段出货少、预收款也会相应减少,这或许是为价格调整提前做布局。

可如果我们跟随盘面的下跌逻辑去观察,从白酒板块到消费板块,再到整个价值蓝筹板块……也许贵州茅台真的只是单季业绩下滑,但业绩蓝筹三季报下滑的整体趋势还是比较显著的。

比如本周一盘后公布的中国平安(601318.SH)三季报,其单季净利润213.02亿元,同比下降了6.94%。随后管理层不得不抛出千亿的回购计划,用以提振股价。

再比如分众传媒(002027.SZ),三季报净利润同比增长22.81%,但预计全年净利润增速在-3.41%到3.25%之间。

再比如万华化学(600309.SH),中报的净利润增速还在42.97%,三季度就下滑到15.49%远不如预期。当然这在股价上早有体现。

不胜枚举,以上还都是各个行业的龙头。

所以,这轮白马股杀跌,并不单单是贵州茅台一家的问题,而是普遍的问题。分开来看,各家龙头股固然有自己的特殊原因,而且单季度的下滑可能也无法代表长期趋势。但它们同时在三季度遭遇业绩增速大幅下滑,必然存在一个原因。

三季度是一个拐点。

上一次白马股集体崩塌是在今年2月底,以老板电器(002508.SZ)业绩不及预期并跌停,且引发相关板块集体下跌为代表。笔者当时还写了《老板电器崩盘源于楼市趋冷 房地产产业链风险暴露才刚开始》(链接:https://finance.qq.com/a/20180228/016616.htm)。

现在回看老板电器月线,2月正好是其顶部:股价从53.65元的最高点,一直跌至如今的20元左右。而楼市,也从当时三、四到十八线的房价狂欢,到现在的日趋萧条。

可在当时,小部分或许有预感、但大部分人并没有认识到这一点,酒还在喝,舞还在跳……直到今年三季度,万科在季会上大喊“活下去”,算是房地产龙头给行业萧条一个确认。

从老板电气业绩不及预期、以及自2月开始的下跌,到万科大声呼喊活下去,中间间隔了半年左右的时间。而这半年左右的时间,恰恰是股市对经济晴雨表作用的体现。

这次肇始于贵州茅台业绩不及预期而引发的白马股踩踏事件,其实是在担忧整个消费板块,甚至大部分行业,这种情绪只是发泄在了贵州茅台身上罢了。

但股市最后的坚守者 —— 大部分属于价值投资人,认为这是熊市末期、估值崩塌的一个反应。锚丢了,PE估值的下限深不可测了……甚至于估值方法失效了。既然谈不上价值,那么大部分的心态就是早点拿回自己的钱,以免因为卖晚了而资金进一步缩水。

事实上,估值并没有失效。10月末贵州茅台业绩不及预期跌停,并带起白马股集体下跌,其实和2月底老板电器跌停并带动整个板块一样,都是具有强烈的经济指向意义的。

三季报业绩就这样,那么年报只能更糟糕,市场只是把这个预期提前兑现了而已。这个预期,会在未来半年之内慢慢获得兑现;而兑现的途径则是,宏观经济数据、产业数据、上市公司财报等。

估值是面向未来的,而不能圄于过去。老板电器在今年2月的时候看起来好像不便宜,但如果放在10月底再去看,当下的股价更贵,因为成长性掉得比估值更快。

三季度作为诸多行业的业绩拐点,也终将会在半年之后得以体现。

如果这个观察能够为股市研判带来一些帮助,那就是:如果行业龙头的业绩还没有到最糟糕的时候,即业绩不但离见底尚有距离、而也预期不到未来何时见底的时候,去谈股市的底部是非常幼稚可笑的。

今年也大概率不会有行情了。

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