杨国英博客

文/杨国英

今天,A股发出一记凄惨的哀嚎声!

昨夜,美股罕见大跌,道琼斯指数下跌800点,创下近8个月最大点位跌幅,纳斯达克指数下跌4.08%,创下近两年半的最大单日跌幅。

强势美股的罕见深蹲,全球市场不能承受其重,尤其是衰弱不堪的A股。

10月11日,上证指数跌破2600点,收盘2583.46,创下2014年11月以来的新低——一句话,蓦然回首,A股一夜回到四年前!

单线思维者,不溯己因,总将问题抛之于外因。

美股的深蹲,记住,我没有“暴跌”一词,结合美股今年以来的表现、近两年半的表现、甚或是近10年以来的表现,美股即使再跌上30%(春节前),我们也不能视之为趋势性大跌,而应该视之为理性的回调。

即使是全球动荡不定的今年,美股(道琼斯工业指数)依然上涨了3.6%,在过去两年半,美股涨幅更是超过了50%,而在过去近10年,美股涨幅则更是接近300%。

今天,A股大跌,一夜回到四年前,与昨夜美股的大跌,充其量只存在偶发性的触发关系,而不存在结构性的必然关联。

昨夜美股的深蹲,与近期美国国债(10年期)收益率再次“破3”有关,美债的“破3”,说明了在连续加息之后,美国市场的无风险收益性上升了,有风险的股市回落是自然的,这是其一。其二是中俄两国、以及其他新兴经济体,今年轮番减持美债——增持是美债收益率下降的助力,而减持则会倒逼收益率的上升——这导致了今年美债收益率的频频“破3”。

没有昨夜美股的大跌,则不会有今天A股的狂跌。

但A股今天即使不狂跌,在当前的宏观、中观、微观三重负面的冲击下,A股(上证指数)跌破2600点,也仅仅是早几天、晚几天的事而已。

1、宏观

贸易战仍在进行中。而贸易战的远未终结,对占比我国GDP接近1/3的对外出口,尤其是出口导向型经济重镇的珠三角和长三角,会形成重大的负面影响。

出口经济的受挫、投资拉动的萎缩,消费又何从提振呢?

而金融去杠杆,虽然最近几个月,在政策层面明显缓解了,也降准了,但是,实质层面,主要有利于企业债务的缓解(债务置换),激励企业的投资动能,至少目前来看,依然看不到一丝的乐观景象。

2、中观

在一连串的负面叠加冲击下,今年企业、尤其是规模以上工业企业的利益,下滑极其明显。

规模工业企业的景气度,可以视之为A股上市公司的风向标,毕竟,A股上市公司本身就有1/3的制造业、或与制造业相关联的规模企业。

除了宏观层面的内外因之外,在中观层面,我们还应该关注税负问题(税负问题本来应归之于宏观,而将其视为中观,是因为我们要谈的是税负的弹性变动)。

最近两年,民企频频呼吁降税,降税了没有?

确实是降了,这个,我们必须要承认、并且要肯定。但是,降税,降的是税率,而不是真实的税负——此话怎讲?我们以前的税率,确实是比现在要高,但是,以前税收执法的弹性过大,对企业所谓的“合理避税”是睁一只眼、闭一只眼——现在,税率虽然小幅下调了,但是,执法严格了,想避税、想逃税,那是几乎不可能的了!

3、微观

近30%!

A股(上证指数)今年以来下跌近30%!

这一路下跌、一路创新低,除了宏观、中观负面因素的叠加外,在微观层面,大股东的批量股票质押,则是一个巨大的悬石,市场担心随时随地会砸下来。

我们看一下A股的质押规模,神奇的A股可谓是“无股不押”,目前总参考市值为4.9万亿元,占A股总市值的9.6%,其中流通股为主占近70%;再看一下质押比,目前74%的股票处于30%以内,110家上市公司的股票在50%以上,股东质押次数频繁。

最值得关注的是,解押情况!到期规模正在逐年提升,2018年为2.6万亿元,实际解押却不断下降(目前1.6万亿),质押资金融入与解押资金流出的缺口变大,解押时间集中于近2年内。

今天A股的狂跌,短期难言见底——这是重仓者的不归路,却还不是空仓者的最佳良机!

天佑广大股民,天佑广大投资者!

文章来源:新浪网
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